كتاب في تحليل القوائم المالية - الصفحة 2 - منتدى المحاسبين المصريين

06-29-2009, 11:05 PM

#11

ايمان حسن

تاريخ التسجيل: Sep 2007

العمر: 38

المشاركات: 1,853

مشاركة: كتاب في تحليل القوائم المالية

4-2 العائد على الأصول
يقيس معدل العائد على الأصول ربح كل ريال مستثمر فى أصول المنشأة سواء كانت هذه الأصول فى شكل موجودات متداولة أو مجودات غير متداولة ملموسة أو غير ملموسة. ويعتبر معدل العائد على الأصول أبسط الصور المالية لما يعرف فى التحليل المالى بالعائد على الاستثمار أى صافى الربح الناتج عن الاستثمار بالمنشأة. ويستخدم هذا المعدل عادة لمقارنة أداء المنشآت عن الفترة المالية لأن صافى الربح كرقم مطلق لا يساعد فى إجراء مثل هذه المقارنة نظرا لاختلاف أحجام المنشآت، وتعتبر قسمة صافى الربح على إجمالى الأصول نوعا من التحييد لحجم الشركة عند مقارنة أداء الشركات.
يحسب العائد على الأصول على النحو الآتى:

صافى الربح

ـــــــــــ

إجمالى الأصول

فى نفس المثال السابق إذا كان مجموع أصول الشركة 2 مليون ريال فإن معدل العائد على الأصول 3٪ (60.000 ÷ 2.000.000).

4-3 العائد على المال المستثمر
يقدم المحللين صورة أخرى للعائد على الاستثمار هى العائد على المال المستثمر. فرقم إجمالى الأصول الظاهر بقائمة المركز المالى لا يمثل المال المستثمر صريحة. المال المستثمر فى المنشأة يتمثل فى رأس المال العامل ( الأصول المتداولة – الخصوم المتداولة ) بالإضافة إلى الأصول غير المتداولة. ويمكن التعرف على المال المستثمر من ناحية أخرى، حيث يتمثل فى الخصوم طويلة الأجل مضافا إليها حق الملكية. من ناحية أخرى فإن صافى الربح لا يعكس العائد على الناتج عن الاستثمار لأن صافى الربح خصم منه الفوائد على الخصوم طويلة الأجل فى نفس الوقت الذى تكون فيه هذه الخصوم جزء من المال المستثمر.
يحسب معدل العائد على المال المستثمر على النحو الآتى:

صافى الربح + الفوائد

ــــــــــــــ

حقوق الملكية + الخصوم طويلة الأجل

على سبيل المثال إذا كان حق الملكية يبلغ مليون ريال والخصوم طويلة الأجل تبلغ 600.000 ريال وصافى الربح 60.000 ريال فى حين أن الفوائد 20.000 ريال، فى هذه الحالة فإن العائد على المال المستثمر يبلغ 5٪ [(60.000+20.000) ÷ (1.000.000+600.000)].

4-4 مجمل الربح إلى المبيعات
يعتبر مجمل الربح المكون الأساسى لربح المنشأة، ويعكس مجمل الربح نسبة ربح المبيعات إلى إجمالى المبيعات حيث يحسب مجمل الربح بالفرق بين المبيعات وتكلفة المبيعات، وغالبا ما يعبر عنه بهامش الربح لأنه يمثل الفرق بين المبيعات وتكلفة المبيعات. بصفة عامة فإن أى منشأة تسعى إلى الاستمرار فى نشاطها لابد أن تحقق بداية هامش ربح موجب لتغطية النفقات الأخرى للمنشأة، أما إذا كان هامش الربح سالب فإن أى زيادة فى مبيعات الشركة سوف يترتب عليها زيادة الخسائر بفرض عدم وجود إيرادات أخرى من خارج النشاط الأساسى للمنشأة.
وتحسب هذه النسبة على النحو الآتى:

مجمل الربح

ــــــــــــــ

المبيعات

على سبيل المثال إذا بلغت مبيعات الشركة مليونى ريال وتكلفة المبيعات 1.500.000 ريال فى هذه الحالة فإن مجمل الربح يعادل 500.000 ريال (2.000.000 – 1.500.000)، ونسبة مجمل الربح إلى المبيعات تعادل 25٪ (500.000 ÷ 2.000.000).

4-5 العائد على المبيعات
مجمل الربح فى السبة السابقة لا يمثل الربح النهائى القابل للتوزيع على الملاك، لكنه يمثل المرحلة الأولى فى القياس المرحلى لصافى دخل المنشأة. يلى ذلك خصم كافة النفقات والخسائر وإضافة كافة الإيرادات والمكاسب من الأنشطة الأخرى للوصول إلى صافى الربح. العائد على المبيعات يعطى فكرة عن نسبة ما يتبقى من المبيعات كصافى ربح قابل للتوزيع.

يحسب معدل العائد على المبيعات على النحو الآتى:

صافى الربح

ــــــــــــــ

صافى المبيعات

فى المثال السابق حيث المبيعات 2 مليون ريال ومجمل الربح 500.000 ريال، فإذا بلغت المصروفات 300.000 ريال فإن صافى الربح يعادل 200.000 ريال (500.000-300.000)، ومعدل العائد على المبيعات 10٪ ( 200.000÷ 2.000.000).

5- تحليل الربحية: معادلة ديبون
[IMG]file:///C:/DOCUME%7E1/ADMINI%7E1/LOCALS%7E1/Temp/msohtml1/06/clip_image001.gif[/IMG]
النسب المالية السابقة يمكن استخدامها فى تحليل المصادر الأساسية للربحية. ديبونت حدد هذه المصادر فى ثلاثة هى الرفع المالى، دوران الأصول، وربح المبيعات.
من ناحية أخرى فإن معدل الربحية الأهم هو معدل العائد على حق الملكية، هذا المعدل يمكن تحليله إلى مصدرين أو إلى ثلاثة مصادر لتحديد نقاط القوة والضعف فى ربحية الشركة، كما يستخدم فى تحديد معدل النمو فى ربح السهم.
أى أن تحليل الربحية على جانبين:
الأول: تحليل معدل العائد على حق الملكية
الثانى: معدل النمو فى الربح.
معدل العائد على حق الملكية
صافى الربح بعد الضريبة
معدل العائد على حق الملكية ع م= —————————
حقوق الملكية

المبيعات صافى الربح
= —————— × ——————
حقوق الملكية المبيعات

__________________

http://www.shbab1.com/2minutes.htm

06-29-2009, 11:05 PM

#12

ايمان حسن

تاريخ التسجيل: Sep 2007

العمر: 38

المشاركات: 1,853

مشاركة: كتاب في تحليل القوائم المالية

الجانب الأول من المعادلة السابقة يوضح دوران حق الملكية والآخر ربح المبيعات.

ويضيف البعض إلى المعادلة السابقة بعدا ثالثا يعكس تمويل الأصول:

الأصول المبيعات صافى الربح
ع م =—————— × ————— × —————
حقوق الملكية الأصول المبيعات

وتنطوى المعادلة الأخيرة على ثلاثة مؤشرات:
-مؤشر الرفع المالى ويمثله الحد الأول من المعادلة
-مؤشر دوران الأصول ويمثله الحد الثانى
-مؤشر ربح المبيعات ويمثله الحد لثالث من المعادلة.
وبناءا عليه فإن أي تغير إيجابى فى العناصر الثلاثة المكونة للمعادلة السابقة من شأنه أن يرفع العائد على حق الملكية والعكس.
ولا ينظر المستثمر إلى العائد على حق الملكية فحسب، وإنما يرغب دائما فى التعرف على معدل النمو فى ربح السهم
معدل النمو فى الأرباح
معدل النمو فى ربح السهم = ع م × ح
= ع م × (1- ع)
= ع م × (1- ت/ر)
حيث تشير ع م إلى معدل العائد على حق لملكية.
ح تشير إلى نسبة الأرباح المحتجزة.
ع نسبة العائد النقدى الموزع من الأرباح.
ت مبلغ التوزيع النقدى.
ر الأرباح السنوية.

تحليل ربحية السهم نموذج Radcliffs
معادلة ديبونت يمكن أن تستخدم كأساس لتحليل ربح السهم وبالتالى تعطى للمحلل المالى فكرة عن مكونات ربح السهم وتجعله يقف على مصادر القوة والضعف فى مسببات الربح. وتتم هذه العملية بإضافة القيمة الدفترية للسهم إلى معادلة ديبونت السابقة على النحو الآتى:

الأصول المبيعات صافى الربح حق الملكية
ع م = ————— × ————— × ————— × ـــــــ
حقوق الملكية الأصول المبيعات عدد الأسهم

هذه المعادلة قد أضافت بعدا جيدا لمعادلة ديبونت، يتمثل هذا البعد فى القيمة الدفترية للسهم، وتعتبر هذه القيمة المقياس المحاسبى لقيمة السهم التى تمثل نقطة البدء فى تحديد أى قيمة للسهم.
هذه المعادلة قد مكنت أحد أساتذة التمويل المعروفين من تحليل النمو فى ربح السهم وذلك لبيان أثر المكونات الأربعة على النمو السنوى فى ربح السهم.

و1 = [(ع 1/أ1 ÷ ع/أ) × (ص1/ع1 ÷ ص/ع) × (أ1/م1 ÷ أ/م) (ق1/ق)] – 1
ع المبيعات
أ الأصول
ص الربح
م حق الملكية
ق القيمة الدفترية للسهم

6- المؤشرات المالية للسهم
[IMG]file:///C:/DOCUME%7E1/ADMINI%7E1/LOCALS%7E1/Temp/msohtml1/07/clip_image001.gif[/IMG]
المؤشرات المالية للسهم تخدم بشكل مباشر عملية الاستثمار فى الأسهم حيث توفر أساسا لمقارنة أسهم الشركات وفى ضوء هذه المقارنة تتم عملية المفاضلة بين البدائل الاستثمارية فى الأسهم. وتعتمد المؤشرات المالية للسهم بشكل أساسى على القيم المالية المعروضة بالقوائم المالية للشركة إلى جانب معلومات أخرى عن الأسهم مثل عدد أسهم الشركة، وسعر السهم فى السوق.
تتضمن المؤشرات المالية للسهم ما يلى:
-ربح السهم
-مكرر الأرباح
-عائد السهم
-نسبة التوزيع النقدى
-السعر إلى القيمة الدفترية للسهم.

6-1 ربح السهم EPS
ربح السهم، أو نصيب السهم من الأرباح، يعتبر أهم مؤشر ينظر إليه المستثمر فى القوائم المالية المعروضة فى نهاية الفترة. ونظرا لأهمية ربح السهم فى القرار الاستثمارى فإن معظم المعايير العالمية للمحاسبة تتضمن معيارا مستقلا لحساب ربح السهم، وتعد الهيئة السعودية للمحاسبين القانونيين معيارا محاسبيا لحسابه. من ناحية أخرى فإن ربح السهم أصبح أحد المعلومات المالية التى تعرضها قائمة الدخل للشركات السعودية فى السنوات الأخيرة كرقم نتيجة فى نهاية القائمة.

يحسب ربح السهم حاليا بالمعادلة الآتية:

صافى الربح

ــــــــــــــ

متوسط عدد الأسهم

متوسط عدد الأسهم = (عدد الأسهم فى بداية السنة × 12/12) + (عدد الأسهم المصدرة خلال الفترة × عدد الشهور من تاريخ الإصدار/12).

__________________

http://www.shbab1.com/2minutes.htm

06-29-2009, 11:06 PM

#13

ايمان حسن

تاريخ التسجيل: Sep 2007

العمر: 38

المشاركات: 1,853

مشاركة: كتاب في تحليل القوائم المالية

6-2 مكرر الربحية
مكرر ربحية السهم يفسر عدد مرات مضاعفة سعر السهم لربح السهم، ويعتبر هذا المؤشر أهم وأبسط المؤشرات المالية التى تستخدم فى الحكم على السعر الذى يتداول به السهم فى السوق المالية وتحديد ما إذا كان هذا السعر مرتفعا أو منخفضا مقارنة بأسعار الأسهم الأخرى. وعادة ما يضارب المستثمرون على الربحية المتوقعة للسهم لقبول المكررات المرتفعة، فقد يكون مكرر الربحية عاليا بالنظر إلى الربح الفعلى عن الفترة المنقضية، إلا أنه إذا كانت الأرباح المتوقعة عالية فإنها قد تبرر ارتفاع مكرر الربحية الحالى لسهم معين.
يحسب مكرر الربحية على النحو الآتى:

سعر السهم

ـــــــــــ

ربح السهم

6-3 عائد السهم
يقيس هذا المؤشر العائد النقدى للسهم المتمثل فى التوزيعات النقدية التى تقررها الشركة للسهم الواحد. ولا يعتمد المؤشر على القيم المالية المباشرة من القوائم المالية، وإنما هو نتاج قرار الجمعية العمومية بالتوزيع النقدى.
يحسب العائد النقدى للسهم على النحو الآتى:

التوزيع النقدى للسهم

ــــــــــــــ

سعر السهم

ويشار إلى الشركات التى توزع نقدية بصورة منتظمة بأنها شركات العوائد وخصوصا إذا كان هذا العائد يرتبط بالأرباح الفعلية ويتم بصورة منتظمة. مثل هذه الأسهم تعتبر هدفا للاستثمارات طويلة الأجل خصوصا بالنسبة للمستثمرين من المؤسسات كصناديق الاستثمار وصناديق التأمينات والمعاشات.

6-4 نسبة التوزيع النقدى
توضح هذه النسبة درجة ميل الشركة نحو توزيع أرباحها نقدا، فكثيرا من الشركات التى لديها فرص استثمارية واعدة قد تفضل عدم توزيع نقدية لتوفير السيولة الكافية لتمويل الفرص الاستثمارية، فى هذه الحالة فإن نسبة التوزيع النقدى تكون متدنية بالنسبة لهذه الشركات. على جانب آخر فإن شركات العوائد تميل إلى توزيع نسبة كبيرة من أرباحها نقدا مثل شركات الأسمنت وشركات الأدوية.
تحسب نسبة التوزيع النقدى على النحو الآتى:

التوزيع النقدى للسهم

ــــــــــــــ

ربح السهم

6-5 السعر إلى القيمة الدفترية
يشبه هذا المؤشر مكرر الربحية إلى حد كبير غير أنه غير شائع الاستخدام بين المستثمرين الذين يفضلون مكرر الربحية فى الحكم على السعر الذى يتداول به السهم. ويعكس المؤشر مقارنة بين طريقتين مختلفتين لقيمة السهم، الأولى القيمة السوقية التى تحددها ظروف الشركة والسوق والاقتصاد بشك عام، والثانية القيمة الدفترية التى تحكمها القياسات المحاسبية وفقا لمعايير المحاسبة. فالقيمة الدفترية للسهم تمثل نصيب السهم من صافى الأصول، أو من ناحية أخرى، نصيب السهم من حقوق المساهمين التى تتضمن رأس المال والاحتياطيات والأرباح المبقاه. ناتج هذا المؤشر يعكس عدد مرات مضاعفة السعر للقيمة الدفترية للسهم.

ويحسب المؤشر على النحو الآتى:

سعر السهم

ــــــــــــــ

القيمة الدفترية للسهم

6-6 قدرة الشركة على توزيع أسهم المنحة (الأسهم المجانية)

[IMG]file:///C:/DOCUME%7E1/ADMINI%7E1/LOCALS%7E1/Temp/msohtml1/08/clip_image001.gif[/IMG][IMG]file:///C:/DOCUME%7E1/ADMINI%7E1/LOCALS%7E1/Temp/msohtml1/08/clip_image002.gif[/IMG]

أسهم المنحة توزع عادة من الاحتياطيات والأرباح المبقاه، وكلاهما مسجل فى قائمة المركز المالى ضمن حقوق الملكية، وتشمل الأرباح المبقاه عادة صافى ربح السنة الحالية بعد حجز الاحتياطيات. وتتحدد قدرة الشركة ورغبتها فى توزيع أسهم منحة على عاملين:
الأول: عدم رغبة الشركة فى توزيع أرباح نقدية وذلك لحاجتها إلى السيولة النقدية لاحتياجات معينة منها الدخول فى استثمارات جديدة.
الثانى: توفر الأرصدة الكافية من الاحتياطيات والأرباح المبقاه لتوزيعها فى شكل أسهم منحة.
وقد يتساءل القارئ هل يمكن استخدام الاحتياطى النظامى لهذا الغرض، الإجابة حددها نظام الشركات فى المادة 126، حيث أوضحت المادة استخدامات الاحتياطى النظامى فى:
1-تغطية الخسائر
2-زيادة رأس المال
ويتم الاستخدام فى هذه الأغراض بدون شروط. أى أن الشركة يمكنها توزيع الاحتياطى النظامى فى شكل أسهم منحة إذا رأت ذلك.

الاحتياطيات + الأرباح المبقاه

الحدود الممكنة لأسهم المنحة = ــــــــــــ

رأس المال

طرق تحديد سعر السهم

[IMG]file:///C:/DOCUME%7E1/ADMINI%7E1/LOCALS%7E1/Temp/msohtml1/08/clip_image003.gif[/IMG]

على الرغم من أن سعر السهم هو محصلة عوامل متعددة ونتاج علاقات معقدة لا يمكن، على وجه اليقين، أن نحدد تأثير كلاً منها على ذلك السعر، إلا أن هناك بعض الطرق العملية التي تساعد في تحديد سعر السهم في وقت معين.
وتتدرج طرق تحديد سعر السهم من السهولة النسبية إلى الصعوبة والتعقيد النسبي بحسب عمق التحليل المالي والإحصائي لمكونات سعر السهم. وبصفة عامة فإن مكونات دالة تحديد السعر تتضمن:
(1) التدفقات النقدية المتوقعة من الاستثمار في السهم (E) .
(2) معدل العائد المتوقع على الاستثمار في السهم (R) .
ويتم التعبير عن العلاقة البسيطة التي تجمع بين العاملين السابقين لتحديد سعر السهم(P) على النحو الآتي:

P = E/R

مثال: على سبيل المثال إذا كانت التدفقات النقدية لسهم إحدى الشركات تقدر بـ 20 ريال وأن العائد المطلوب على الاستثمار في فئة المخاطر التي ينتمي إليها السهم هو 8%، في هذه الحالة فإن السعر العادل للسهم هو:

سعر السهم (P) = 20 ÷ 0.08 = 250 ريال

قياس متغيرات السعر:
تزداد العلاقة البسيطة السابقة لتحديد سعر السهم تعقيداً بحسب كيفية تحديد القيمة المتوقعة للأرباح، وكذلك تقدير معدل العائد المطلوب على الاستثمار في السهم من فئة المخاطر التي ينتمي إليها الاستثمار في هذا السهم.
1/ التدفقات النقدية
1/1 تعريف التدفقات النقدية:

__________________

http://www.shbab1.com/2minutes.htm

06-29-2009, 11:06 PM

#14

ايمان حسن

تاريخ التسجيل: Sep 2007

العمر: 38

المشاركات: 1,853

مشاركة: كتاب في تحليل القوائم المالية

تستخدم عدة مفاهيم مختلفة للدلالة على التدفقات النقدية للسهم (E)، من هذه المفاهيم:

1. ربح السهم EPS أو ما يعرف بنصيب السهم من الأرباح المتاحة لحملة الأسهم العادية.

2. نصيب السهم من التدفقات النقدية، حيث يتم تحويل صافي الربح إلى تدفقات نقدية باستخدام العلاقة الآتية:

صافي الربح + المصروفات غير النقدية ـ المصروفات الرأسمالية ـ التغير في رأس المال العامل + التغير في الديون طويلة الأجل.

ثم يتم تحديد نصيب السهم من التدفقات النقدية عن طريق:

التدفقات النقدية ÷ عدد الأسهم

1/2 القيمة المتوقعة للتدفقات النقدية للسهم (E)

بعد تحديد مفهوم التدفقات النقدية، سواء باعتبارها ربح السهم أو نصيب السهم من التدفقات النقدية، يجب استخدام طريقة معينة لتوقع هذه القيمة لفترة زمنية معقولة.

1/2/1 طريقة السير العشوائي (النموذج البسيط)

تعتبر هذه الطريقة أبسط طرق التوقع للأرباح المستقبلية حيث تعتبر الأرباح المستقبلية امتداد للأرباح الحالية وبناءً عليه فإن:

Et = Et-1

مثال:
في المثال السابق حيث كان نصيب السهم من الأرباح (التدفقات) حسب التقرير المالي الفعلي لعام 1424 هو 20 ريال وأن معدل العائد المطلوب 8%، فإذا أفصحت الشركة عن أن ربح السهم عن الربع الأول من عام 1425 هو 6 ريال ويتوقع أن يستمر هذا النمو في الأرباح خلال العام.

في هذه الحالة يتوقع المستثمر في بداية 1425 أن يكون ربح السهم لعام 1425 هو 20 ريال ويكون السعر (20 ÷ 0.08 = 250 ريال) وعندما ترتفع الأرباح ربع السنوية إلى 6 ريال للسهم فإن الوضع الطبيعي لها أن يكون ربح السهم المتوقع لعام 1425 هو 24 ريال للسهم وبناءً عليه فإن سعر السهم يرتفع من 250 ريال إلى 300 ريال:

(4 × 6) ÷ 0.08 = 300 ريال

1/2/2 القيمة المتوقعة للتدفقات النقدية:
تغطي هذه الطريقة في توقع التدفقات النقدية فترة زمنية أطول، كما تعتمد على خصم التدفقات المتوقعة بمعدل العائد المطلوب على الاستثمارات (أي احتساب قيمة حالية لهذه التدفقات)، كما تأخذ في الاعتبار التغيرات الممكنة في ربح السهم أو في التدفقات النقدية للسهم، وذلك بصرف النظر عن القيمة السابقة لمقياس التدفقات النقدية.

Pv = [E1/(1+r)1]+[E2/(1+r)2]+… [En/(1+r)n]

ومنها يتم حساب متوسط الأرباح المتوقعة بقسمة القيمة الحالية على عدد السنوات. حيث:

Pv : القيمة الحالية في بداية السنة.
n : عدد السنوات.
E : ربح السهم أو التدفقات النقدية للسهم.
r : معدل العائد المطلوب.

ويوجد جداول للقيمة الحالية سواء للدفعات المتساوية أو الدفعات غير المتساوية للأرباح أو للدفعات الفورية.

مثال (3)
على سبيل المثال إذا كانت الأرباح المتوقعة لثلاث سنوات هي: 24، 28، 30 ريال للسهم في نهاية السنوات 1425 ـ 1427، وأن معدل العائد المطلوب هو 8%.
في هذه الحالة يستخدم معدل العائد لخصم الأرباح المستقبلية لحساب القيمة الحالية للأرباح في 1/1/1425، وكذلك لحساب سعر السهم على أساس القيمة الحالية للأرباح المتوقعة.

القيمة الحالية = (24 × 0.9259) + (28 × 0.8573) + (30 × 0.7938) =
22.2 + 24 + 23.8 = 70 ريال

متوسط الربح المتوقع = 70 ÷ 3 = 23.3 ريال

سعر السهم = 23.3 ÷ 0.08 = 291 ريال

1/2/3 رسملة الأرباح في حالة معدل النمو الثابت:

تعتبر طريقة المتوسط المتبعة في الأسلوب السابق طريقة تقريبية لحساب الأرباح المتوقعة، لأن الأساليب التي تحدد الربح المتوقع بدقة تعتبر أكثر تعقيداً. في بعض الحالات قد يفضل استخدام معادلة تقييم سعر السهم على أساس افتراض وجود معدل نمو ثابت في الأرباح. في هذه الحالة فإن معادلة سعر السهم الأساسية تكون على النحو الآتي:

P = E/R-G

حيث G : تمثل معدل النمو في الأرباح.

فإذا رجعنا إلى المثال الأصلي حيث كانت الأرباح المتوقعة لعام 1425 هي 24 ريال ومن المتوقع أن تزداد الأرباح بنسبة 2% سنوياً في هذه الحالة يصبح سعر السهم = 24 ÷ (0.08 ـ 0.02) = 400 ريال.

2/2 ـ معدل العائد المطلوب: يختلف معدل العائد المطلوب من صناعة لأخرى ومن نشاط لآخر ومن شركة لأخرى بحسب درجة المخاطرة التي ترتبط بالشركة المعينة. ويتكون معدل العائد المطلوب لسهم شركة معينة من المكونات الآتية:

__________________

http://www.shbab1.com/2minutes.htm

06-29-2009, 11:06 PM

#15

ايمان حسن

تاريخ التسجيل: Sep 2007

العمر: 38

المشاركات: 1,853

مشاركة: كتاب في تحليل القوائم المالية

. معدل العائد الخالي من المخاطر: وهذا المعدل يتكون من معدل العائد على الاستثمار مضاف إليه معدل التضخم.

2. مقابل الخطر: ويقسم الخطر إلى خطر منتظم (عام) (بيتا) وخطر خاص أو عشوائي (غير منتظم) وعند حساب القيمة المتوقعة لمعدل العائد يستبعد الخطر غير المنتظم من معادلة التقدير.

ويستخدم ما يعرف بنموذج السوق المشتق من نموذج تسعير الأصول الرأسمالية لتقدير معدل العائد المتوقع لورقة مالية معينة. ويعتمد النموذج على تصور أن معدل العائد للورقة المالية هو دالة في معدل العائد الخالي من المخاطر مضافاً إليه معامل الخطر العام (بيتا) في معدل العائد لمحفظة الأوراق المالية للسوق ككل أو لمؤشر سوق المال، مضافاً إليه الخطر غير المنتظم المتعلق بتقلب العائد الذي يرجع إلى ظروف الشركة مصدرة الورقة المالية، وهذا الخطر الأخير يفترض أنه يقترب من الصفر نظراً لتقلب معدل عائد الورقة بالموجب والسالب على فترات مختلفة مما يعني أن المجموع الجبري له يساوي الصفر. ويعبر عن هذه العلاقة بالنموذج الآتي:

Ri = Rf + bRm

حيث:
Ri: معدل العائد المتوقع للشركة.

Rf: معدل العائد الخالي من المخاطر

b: معامل الانحدار والذي يعكس الخطر العام أو المنتظم، والذي يمكن حسابه من خلال تحليل الانحدار لسلسلة طويلة نسبياً من البيانات التاريخية. وعادة فإن معظم قواعد بيانات أسواق المال تقدم هذا المعامل كنوع من المؤشرات السوقية للورقة المالية.

Rm: معدل العائد السوقي = (R mt – Rmt-1)/ Rmt-1

مثال:
افترض أن القيمة المتوقعة لربحية السهم هي 24 ريال لعام 1425، وأن معامل بيتا للمخاطر المنتظمة لهذا السهم هي 0.2 وأن مؤشر السوق في 1/1/1424 هو 640 نقطة وأن المؤشر في 1/1/1425 هو 720 نقطة.
والمطلوب تحديد السعر المتوقع للسهم إذا كان معدل العائد على أذون الخزانة هو 4%.

Rm = (720 ـ 640) / 640 = 0.125

Ri = 0.04 + (0.2 × 0.125) = 0.065

سعر السهم = 24 ÷ 0.065 = 369 ريال

تحليل القوائم المالية

شركة الاتصالات السعودية

البيانات الأساسية
الشركة: شركة الاتصالات السعودية.
النشاط: تقديم سلسلة خدمات الهاتف الثابت والهاتف الجوال على المستوى المحلى والمستوى الدولى، وتقديم خدمات التلكس والبريد ونقل البيانات، وتأجير الخطوط والهواتف العامة.
الهدف: تحليل القوائم المالية المنشورة عن السنة المالية المنتهية فى 31/12/2005 مقارنة بالسنة المالية المنتهية فى 31/12/2004.
رأس المال: يبلغ رأس المال 15 مليار ريال موزع على 300 مليون سهم بقيمة إسمية 50 ريال للسهم.
حصة الدولة: تبلغ حصة الدولة فى رأس المال 70٪ حيث تم خصخصة 30٪ من أسهم الشركة فى إطار برنامج الخصخصة حسب قرار مجلس الوزراء رقم 171 فى 9 سبتمبر 2002.

التحليل الأساسى
أدوات التحليل الأساسى المستخدمة هى التحليل الأفقى، والتحليل الرأسى، والنسب المالية.
الجدول المرفق يصور نتائج التحليل المالى لبيانات القوائم المالية للشركة عن السنة المالية 2005 مقارنة بالسنة المالية 2004.

جدول تحليل القوائم المالية لعام 2005 مقارنة بعام 2004

العناصر

2005

2004

التغير

نسبة التغير

الوزن النسبى 2005

الوزن النسبي 2004

قائمة المركز المالى

النقدية

4,004,821

5,013,705

-1,008,884

-20.12%

8.95%

11.90%

الاستثمارات ق.أ.

3,695,000

1,735,000

1,960,000

112.97%

8.26%

4.12%

المدينين صافى

3,623,634

3,133,562

490,072

15.64%

8.10%

7.44%

المخزون صافى

153,288

217,650

-64,362

-29.57%

0.34%

0.52%

المصروفات المقدمة

473,401

196,551

276,850

140.85%

1.06%

0.47%

إجمالى الأصول المتداولة

11,950,144

10,296,468

1,653,676

16.06%

26.71%

24.45%

الممتلكات والمنشآت والمعدات

30,532,590

30,781,642

-249,052

-0.81%

68.24%

73.08%

الأصول غير الملموسة

753,750

1.68%

0.00%

الاستثمارات وفق حق الملكية

892,004

802,018

89,986

11.22%

1.99%

1.90%

الاستثمارات الأخرى

100,033

155,682

-55,649

-35.75%

0.22%

0.37%

الأصول غير المتداولة

515,355

82,017

433,338

528.35%

1.15%

0.19%

إجمالى الأصول غير المتداولة

32,793,732

31,821,359

972,373

3.06%

73.29%

75.55%

إجمالى الأصول

44,743,876

42,117,827

2,626,049

6.24%

100.00%

حسابات الدائنين

2,605,975

2,728,601

-122,626

-4.49%

5.82%

6.48%

توزيعات مستحقة

207,249

47,778

159,471

333.77%

0.46%

0.11%

الأرصدة الأخرى

2,396,366

2,878,935

-482,569

-16.76%

5.36%

6.84%

المصروفات المستحقة

2,915,864

1,580,116

1,335,748

84.53%

6.52%

3.75%

الإيرادات المؤجلة الجزء المتداول

1,329,277

1,323,811

5,466

0.41%

2.97%

3.14%

إجمالى الخصوم المتداولة

9,454,731

8,559,241

895,490

10.46%

21.13%

20.32%

الإيرادات المؤجلة

821,168

1,006,600

-185,432

-18.42%

1.84%

2.39%

مخصص نهاية الخدمة

1,612,540

1,643,410

-30,870

-1.88%

3.60%

3.90%

إجمالى الخصوم غير المتداولة

2,433,708

2,650,010

-216,302

-8.16%

5.44%

6.29%

إجمالى الخصوم

11,888,439

11,209,251

679,188

6.06%

26.57%

26.61%

رأس المال

15,000,000

0.00%

33.52%

35.61%

الاحتياطى النظامى

4,538,568

3,293,882

1,244,686

37.79%

10.14%

7.82%

الأرباح المبقاه

13,320,211

12,618,036

702,175

5.56%

29.77%

29.96%

خسائر غير محققة من استثمارات أخرى

-3,342

0.00%

-0.01%

إجمالى حقوق المساهمين

32,855,437

30,908,576

1,946,861

6.30%

73.43%

73.39%

إجمالى الخصوم وحقوق المساهمين

44,743,876

42,117,827

2,626,049

6.24%

100.00%

النسب المالية

قائمة الدخل

إيرادات التشغيل

إيراد الخطوط اللاسلكية

23,514,231

20,911,997

2,602,234

12.44%

71.57%

68.36%

إيراد الخطوط السلكية

9,025,712

9,586,666

-560,954

-5.85%

27.47%

31.34%

__________________

http://www.shbab1.com/2minutes.htm

06-29-2009, 11:07 PM

#16

ايمان حسن

تاريخ التسجيل: Sep 2007

العمر: 38

المشاركات: 1,853

مشاركة: كتاب في تحليل القوائم المالية

مجموع الإيرادات التشغيلية

32,539,943

30,498,663

2,041,280

6.69%

99.04%

99.69%

يطرح مصروفات التشغيل

0.00%

الرسوم الحكومية

5,175,322

6,159,567

-984,245

-15.98%

15.75%

20.13%

رسوم شبكات أجنبية ومحلية

2,519,941

2,119,774

400,167

18.88%

7.67%

6.93%

تكاليف الموظفين

3,883,083

3,809,779

73,304

1.92%

11.82%

12.45%

الاستهلاك

3,836,211

4,261,391

-425,180

-9.98%

11.68%

13.93%

المصروفات الإدارية والتسويقية

2,140,781

2,088,212

52,569

2.52%

6.52%

6.83%

الإصلاح والصيانة

1,622,552

1,580,214

42,338

2.68%

4.94%

5.17%

إجمالى المصروفات التشغيلية

19,177,890

20,018,937

-841,047

-4.20%

58.37%

65.44%

الدخل من العمليات التشغيلية

13,362,053

10,479,726

2,882,327

27.50%

40.67%

34.26%

يضاف إيرادات ومكاسب أخرى

0.00%

العمولات

207,274

63,368

143,906

227.10%

0.63%

0.21%

أرباح استثمارات-حق الملكية

106,680

31,161

75,519

242.35%

0.32%

0.10%

مجموع

313,954

94,529

219,425

232.12%

0.96%

0.31%

يطرح مصروفات وخسائر أخرى

0.00%

تكاليف تحسين القوى العاملة

519,903

580,008

-60,105

-10.36%

1.58%

1.90%

خسائر استثمارات أخرى

416,994

427,163

-10,169

-2.38%

1.27%

1.40%

مجموع

936,897

1,007,171

-70,274

-6.98%

2.85%

3.29%

صافى الدخل قبل الزكاه

12,739,110

9,567,084

3,172,026

33.16%

38.78%

31.27%

يطرح مخصص الزكاة

292,249

252,756

39,493

15.62%

0.89%

0.83%

صافى الدخل

12,446,861

9,314,328

3,132,533

33.63%

37.89%

30.45%

ربح السهم

41.49

31.05

10.44

33.62%

قائمة التدفقات النقدية

صافى التدفق من الأنشطة التشغيلية

16,283,057

12,925,575

3,357,482

25.98%

صافى التدفق من الأنشطة الاستثمارية

-6,951,412

-3,423,515

-3,527,897

103.05%

صافى التدفق من الأنشطة التمويلية

-10,340,529

-7,769,470

-2,571,059

33.09%

التغير فى رصيد النقدية

-1,008,884

1,732,590

-2,741,474

-158.23%

النقدية فى بداية الفترة

5,013,705

3,281,115

1,732,590

52.80%

النقدية نهاية الفترة

4,004,821

5,013,705

-1,008,884

-20.12%

النسب المالية

نسبة التداول

1.26

1.20

0.06

نسبة السيولة السريعة

1.20

1.15

0.04

معدل دوران المدينين

8.98

9.73

-0.75

متوسط فترة التحصيل

40.09

36.99

3.10

معدل دوران الأصول المتداولة

2.72

2.96

-0.24

معدل دوران الأصول غير المتداولة

0.99

0.96

0.03

معدل دوران الأصول

0.73

0.72

0.00

نسبة الديون إلى حق الملكية

36.18%

26.61%

10٪

نسبة الديون إلى مجموع الأصول

26.57%

26.61%

0.00

نسبة الدخل من العمليات إلى الإيرادات

41.06%

34.36%

7٪

نسبة صافى الربح إلى الإيرادات

38.25%

30.54%

8٪

نسبة صافى الربح إلى الأصول

27.82%

22.11%

6٪

نسبة صافى الربح إلى حقوق المساهمين

37.88%

30.14%

8٪

نسبة صافى الربح إلى رأس المال

82.98%

62.10%

21٪

نسبة التوزيع النقدى إلى الأرباح

84٪

63٪

22٪

حصة السهم من التدفقات النقدية

54.28

43.09

11.19

العائد النقدى للسهم

35.00

26.00

9.00

سعر السهم فى نهاية السنة

941.00

629.00

312.00

مكرر الربح

22.68

20.26

2.42

نسبة العائد/قيمة السهم

0.04

0.00

عرض نتائج التحليل
أولا: قائمة الدخل
1-العمليات التشغيلية
الإيرادات التشغيلية: ارتفعت الإيرادات التشغيلية من 30.498 مليون ريال عام 2004 إلى 32.540 مليون ريال عام 2005، بزيادة قدرها 2.041 مليون ريال بنسبة تعادل 6.7٪ عما كانت عليه فى عام 2004. وترجع هذه الزيادة إلى الآتى:
-زيادة إيرادات الخطوط اللاسلكية بمبلغ 2.602 مليون ريال تعادل 12.4٪ من إيرادات عام 2004.
-انخفاض إيرادات الخطوط السلكية بمبلغ 561 مليون ريال تعادل 5.8٪ انخفاض عما كانت عليه تلك الإيرادات عام 2004.
بناءا على هذه النتائج تغيرت الأوزان النسبية للإيرادات اللاسلكية والسلكية بالترتيب عام 2005 لتصبح 71.5٪ ، 27.5٪ بعد أن كانت 68.3٪ ، 31.5٪ فى عام 2004، وهذا يوضح انخفاض مساهمة الخطوط السلكية فى الإيرادات التشغيلية مقابل ارتفاع ملحوظ للإيرادات اللاسلكية، وذلك على الرغم من أن الشركة تحتكر نشاط الخطوط السلكية، ومن المتوقع أن تواجه الشركة منافسة حادة فى مجال الخطوط اللاسلكية فى السنوات القادمة.
المصروفات التشغيلية: انخفضت مصروفات التشغيل عام 2005 حيث انخفضت من 20.019 مليون ريال عام 2004 لتبلغ 19.178 مليون ريال، وذلك بانخفاض قدره 841 مليون ريال عما كانت عليه فى عام 2004. وبناءا عليه شكلت المصروفات التشغيلية نسبة 58.4٪ من مجموع الإيرادات عام 2005 مقابل 65.5٪ من مجموع الإيرادات عام 2004.
الدخل من التشغيل: ارتفع الدخل من التشغيل من 10.479 مليون ريال عام 2004، إلى 13.362 مليون ريال عام 2005، وذلك بزيادة قدرها 2.882 مليون ريال بنسبة 27.5٪ عما كان عليه فى عام 2004. وبناءا عليه أصبح الدخل من التشغيل يشكل 40.7٪ من مجموع الإيرادات عام 2005 بعد أن كان يشكل 34.3٪ فقط عام 2004.
نتجت الزيادة فى دخل التشغيل (2882 مليون) من ارتفاع إيرادات التشغيل وانخفاض مصروفات التشغيل (2041+841 مليون ريال).
2-العمليات العادية الأخرى
الإيرادات والمكاسب الأخرى: ارتفعت الإيرادات والمكاسب الأخرى من 94 مليون ريال عام 2004 إلى 314 مليون ريال، بزيادة قدرها 220 مليون ريال بنسبة 232٪. وشكلت الإيرادات الأخرى نسبة 1٪ من مجموع الإيرادات عام 2005 بعد أن كانت تمثل نسبة 0.3٪ عام 2004.

__________________

http://www.shbab1.com/2minutes.htm

06-29-2009, 11:08 PM

#17

ايمان حسن

تاريخ التسجيل: Sep 2007

العمر: 38

المشاركات: 1,853

مشاركة: كتاب في تحليل القوائم المالية

المصروفات الأخرى والخسائر: انخفضت المصروفات الأخرى والخسائر من 1.007 مليون ريال عام 2004 إلى 937 مليون ريال عام 2005، بانخفاض قدره 70 مليون ريال يمثل 10.4٪ من المصروفات الأخرى والخسائر عام 2004. وبناءا عليه تغير الوزن النسبى لها ليصبح 1.6٪ من مجموع الإيرادات عام 2005 بعد أن كان 1.9٪ عام 2004.
1-صافى الدخل قبل الزكاة
ارتفع صافى الدخل قبل الزكاة من 9.567 مليون ريال عام 2004 إلى 12.739، بزيادة قدرها 3.172 مليون ريال تمثل نسبة 33٪ من أرباح عام 2005. بناءا عليه فإن الوزن النسبى للأرباح أصبح 38.8٪ من مجموع الإيرادات عام 2005 بعد أن كان يمثل 31.3٪ عام 2004 ويعتبر ذلك طفرة كبيرة فى أداء الشركة.
ويمكن تحليل الزيادة فى صافى الدخل إلى المصادر الآتية:
الزيادة فى إيرادات التشغيل 2.041 مليون ريال
النقص فى مصروفات التشغيل 841
الزيادة فى الإيرادات الأخرى والمكاسب 220
النقص فى المصروفات الأخرى والخسائر 70
الزيادة فى صافى الدخل قبل الزكاة ـــ 3172 مليون ريال
رأى المحلل
إن جانبا من انخفاض مصروفات التشغيل البالغ 481 مليون ريال عام 2005، المشار إليه أعلاه، يرجع إلى معالجات محاسبية تمت هذا العام. هذه المعالجات ترتب عليها الآتى:
-تخفيض مصروف الديون المشكوك فى تحصيلها من 635 مليون ريال عام 2004 إلى 272 مليون ريال عام 2005 بانخفاض قدره 363 مليون ريال، هذا الانخفاض قد جاء على الرغم من ارتفاع أرصدة المدينين وتباطؤ عمليات التحصيل على النحو الذى سوف يوضح لاحقا.
-انخفاض مصروف الاستهلاك من 4.261 مليون ريال عام 2004 إلى 3.836 مليون ريال عام 2005، أى بانخفاض قدره 425 مليون ريال. ويرجع ذلك إلى استبعاد أصول قابلة للاستهلاك قدرها 2.168 مليون ريال وإضافة أصول قابلة للاستهلاك قدرها 4.314 مليون ريال وذلك عام 2005، غير أن مبلغ 3.370 مليون ريال من الإضافات أضيف إلى الأعمال الرأسمالية تحت التنفيذ والتى ربما لم تؤثر على مصروف استهلاك 2005 وإنما يتوقع أن تؤثر فى ذلك المصروف فى الأجل القصير.
هذه المعالجات قد أدت إلى تخفيض مصروفات التشغيل بمبلغ 788 مليون ريال، ويجب أن يؤخذ ذلك فى الاعتبار عند النظر إلى الزيادة الكبيرة التى طرأت على صافى الدخل.

ثانيا: قائمة المركز المالى
1- الأصول
الأصول المتداولة: ارتفعت الأصول المتداولة من 10.296 مليون ريال عام 2004 إلى 11.950 مليون ريال عام 2005 بزيادة قدرها 1.653 مليون ريال بنسبة تغير تمثل 16.1٪، ترتب على ذلك أن شكلت الأصول المتداولة نسبة 26.7٪ من إجمالى الأصول عام 2005 بعد أن كانت تشكل 24.5٪ عام 2004.
جاءت الزيادة فى الأصول المتداولة نتيجة زيادة الاستثمارات قصيرة الأجل بمبلغ 1.960 مليون ريال بنسبة 113٪، وزيادة المدينين بمبلغ 490 مليون ريال بنسبة 15.4٪، وزيادة المصروفات المدفوعة مقدما بمبلغ 277 مليون ريال بنسبة 141٪، ذلك على الرغم من انخفاض النقدية بمبلغ 1.009 مليون ريال بنسبة 20٪، وانخفاض المخزون بمبلغ 64 مليون ريال بنسبة 29.6٪.
الأصول غير المتداولة: ارتفعت الأصول غير المتداولة من 31.821 مليون ريال عام 2004 إلى 32.793 مليون ريال وذلك بزيادة قدرا 972 مليون ريال تمثل 3٪ زيادة على الأصول غير المتداولة فى 2004، وشكل الوزن النسبى للأصول الغير المتداولة نسبة 73.3٪ من إجمالى الأصول عام 2005 بعد أن كانت تشكل 75.5٪ عام 2004. ترجع الزيادة فى الأصول غير المتداولة إلى ظهور مبلغ 753 مليون ريال أصول غير ملموسة لم يكن موجودا لها قيمة عام 2004، وتشير بيانات الشركة إلى أن المبلغ مدفوع مقابل الترخيص للشركة باستخدام تقنية الجيل الثالث للهواتف النقالة، وزيادة الاستثمارات وفق طريقة حق الملكية بمبلغ 90 مليون ريال بنسبة 11٪، وزيادة الأصول غير المتداولة الأخرى بمبلغ 433 مليون ريال بنسبة 528٪ ، ذلك على الرغم من انخفاض الأصول الثابتة (صافى) بمبلغ 249 مليون ريال بنسبة 0.8٪، وانخفاض الاستثمارات الأخرى بمبلغ 56 مليون ريال بنسبة 35.7٪.
إجمالى الأصول: ارتفعت أصول الشركة من 42.117 مليون ريال عام 2004 إلى 44.743 مليون ريال بزيادة قدرها 2.626 مليون ريال بنسبة زيادة 6.24٪ عن عام 2004. وترجع هذه الزيادة إلى زيادة الأصول المتداولة بمبلغ 1.653 مليون ريال وزيادة الأصول غير المتداولة بمبلغ 972 مليون ريال كما هو موضح أعلاه.
2- الخصوم وحقوق المساهمين
الخصوم المتداولة: ارتفعت الخصوم المتداولة من 8.559 مليون ريال عام 2004 إلى 9.455 مليون ريال عام 2005 بزيادة قدرها 895 مليون ريال بنسبة 21٪ عن عام 2004، وتشكل الخصوم المتداولة نسبة 21٪ من إجمالى الأصول عام 2005 بعد أن كانت تشكل نسبة 20.3٪ عام 2004. وترجع الزيادة فى الالتزامات المتداولة إلى زيادة التوزيعات المستحقة بمبلغ 159 مليون ريال بنسبة 333٪ وزيادة المصروفات المستحقة بمبلغ 1.335 بنسبة 84٪ وزيادة الإيرادات المؤجلة، الجزء المتداول، بمبلغ 5.5 مليون ريال بنسبة 0.4٪، على الرغم من انخفاض الدائنين بمبلغ 122 مليون ريال بنسبة 4.5٪ وانخفاض الأرصدة الدائنة الأخرى بمبلغ 483 مليون ريال بنسبة 16.7٪.
الخصوم غير المتداولة: انخفضت الخصوم غير المتداولة من 2.650 مليون ريال عام 2004 إلى 2.434 مليون ريال بانخفاض قدره 216 مليون ريال بنسبة 8.2٪ عن عام 2004. وانخفض الوزن النسبى من 6.3٪ من إجمالى الأصول عام 2004 إلى 5.4٪ عام 2005.
مجموع الخصوم: نتيجة للتغيرات التى طرأت على الخصوم فإن إجمالى الخصوم قد ارتفع فى المجموع من 11.209 مليون ريال عام 2004 إلى 11.888 مليون ريال بزيادة قدرها 679 مليون ريال بنسبة 6.1٪، وتشكل الخصوم فى عام 2005 نسبة 26.6٪ من إجمالى الأصول بدون تغير يذكر عما كانت عليه النسبة عام 2004.
حقوق المساهمين: ارتفعت حقوق المساهمين من 42.117 مليون ريال عام 2004 إلى 44.743 مليون ريال عام 2005 بزيادة قدرها 2.626 مليون ريال بنسبة زيادة 6.2٪ عن عام 2004. شكلت حقوق المساهمين نسبة 73.4٪ من إجمالى الأصول وهى نفس النسبة فى عام 2004 تقريبا.
نتيجة: بلغت التوسعات فى أصول الشركة 2.626 مليون ريال وهى توسعات منخفضة نسبيا حيث شكلت 6.2٪ من إجمالى الأصول. تمويل هذه التوسعات قد تم عن طريق المصادر الذاتية بمبلغ 1.947 مليون ريال والباقى تم تمويله عن طريق زيادة الالتزامات المتداولة. محدودية التوسعات تلقى شكوكا حولا مدى وفرة الفرص الاستثمارية المستقبلية الأمر الذى يضع ضغوطا على الإدارة لخلق مزيد من الفرص الاستثمارية الداخلية والخارجية لتحقيق مزيدا من النمو.

ثالثا: قائمة التدفقات النقدية
1- التدفقات النقدية من التشغيل

__________________

http://www.shbab1.com/2minutes.htm

06-29-2009, 11:08 PM

#18

ايمان حسن

تاريخ التسجيل: Sep 2007

العمر: 38

المشاركات: 1,853

مشاركة: كتاب في تحليل القوائم المالية

ارتفع صافى التدفقات النقدية من التشغيل من 12.925 مليون ريال عام 2004 إلى 16.283 عام 2005 بزيادة قدرها 3.357 مليون ريال بنسبة 26٪ عن عام 2004.
2- التدفقات النقدية من العمليات الاستثمارية
ارتفع صافى التدفقات النقدية من العمليات الاستثمارية من تدفقات سالبة قدرها 3.423 مليون ريال إلى تدفقات سالبة قدرها 6.951 مليون ريال بزيادة فى صافى التدفقات الخارجة قدرها 3.528 مليون ريال بنسبة زيادة 103٪ عن عام 2004. ترجع الزيادة فى التدفقات الخارجة إلى الإنفاق على ثلاثة عناصر أساسية هى الاستثمارات قصيرة الأجل، والزيادة فى الأعمال الرأسمالية تحت التنفيذ، والإنفاق على تراخيص الجيل الثالث من الجوال.
3- التدفقات النقدية من العمليات التمويلية
ارتفع صافى التدفقات الخارجة للعمليات التمويلية من 7.769 مليون ريال عام 2004 إلى 10.340 مليون ريال عام 2005 بزيادة فى التدفقات الخارجة قدرها 2.571 مليون ريال بنسبة 33٪ عن عام 2004. ترجع الزيادة فى التدفقات التمويلية الخارجة إلى زيادة التوزيعات النقدية على المساهمين.
1-صافى التغير فى النقد وما يماثله
انخفض رصيد النقد وما يماثله من 1.732 مليون ريال زيادة فى الرصيد عام 2004 إلى 1.009 انخفاض فى ذلك الرصيد بانخفاض قدره 2.741 مليون ريال وبنسبة 158٪ عن عام 2004. ويرجع هذا الانخفاض إلى تمويل الاستثمارات قصيرة الأجل وتمويل التوسعات فى الأصول الثابتة والأصول غير الملموسة.

رابعا: المؤشرات والنسب المالية
1- نسب ومؤشرات التداول
نسبة التداول: ارتفعت نسبة التداول من 1.2 مرة عام 2004 إلى 1.26 مرة عام 2005 بزيادة قدرها 0.06 مرة عن عام 2004.
نسبة السيولة السريعة: ارتفعت نسبة السيولة السريعة من 1.15 مرة عام 2004 إلى 1.2 مرة عام 2005 بزيادة قدرها 0.05 مرة عن عام 2004.
تشير هذه النسب إلى تحسن ملحوظ فى مؤشرات التداول وإن كانت نسبة السيولة لا تختلف كثيرا عن نسبة التداول وذلك بسبب أن الشركة شركة خدمات لا يمثل المخزون رقما مهما في أصولها المتداولة، من ناحية أخرى فإن التحسن الملحوظ سببه المباشر هو زيادة رصيد المدينين وهى زيادة فى حد ذاتها تنم عن تباطؤ عمليات التحصيل.
2- نسب ومؤشرات النشاط
معدل دوران المدينين: انخفض معدل دوران المدينين من 9.73 مرة إلى 8.98 مرة وذلك بانخفاض 0.75 مرة عن عام 2004.
متوسط فترة التحصيل: ارتفع متوسط فترة التحصيل من 37 يوم عام 2004 إلى 40 يوم عام 2005 بزيادة قدرها ثلاثة أيام لتحصيل الإيرادات المستحقة دوريا.
معدل دوران الأصول المتداولة: انخفض معدل دوران الأصول المتداولة من 2.96 مرة عام 2004 إلى 2.72 مرة عام 2005 بانخفاض 0.24 مرة عن عام 2004.
معدل دوران الأصول غير المتداولة: ارتفع معدل دوران الأصول غير المتداولة بصورة طفيفة من 0.96 مرة عام 2004 إلى 0.99 مرة عام 2005 بزيادة قدرها 0.03 مرة عن عام 2004.
معدل دوران الأصول: ارتفع معدل دوران الأصول، فى المجموع، ارتفاعا طفيفا من 0.72 مرة عام 2004 إلى 0.73 مرة عام 2005 بارتفاع قدره 0.01 مرة عن عام 2004.
تشير مؤشرات النشاط إلى وجود تحسن طفيف جدا على دوران الأصول عدا المدينين حيث تشير المؤشرات إلى بطء عمليات التحصيل الأمر الذى يؤدى إلى تراكم أرصدة المدينين ويزيد من الشكوك حول إمكانية تحصيل هذه الديون.
3- نسب المديونية والرفع المالى
نسبة الديون إلى حق الملكية: استقرت نسبة الديون المتداولة وغير المتداولة إلى حقوق المساهمين عند 36.2٪ بدون تغير يذكر.
نسبة الديون إلى إجمالى الأصول: هذه النسبة استقرت هى الأخرى عند 26.6٪ فى السنتين بدون أى تغير جوهرى.
تجدر الإشارة هنا إلى أن الشركة لا تستفيد من الرفع المالى لعدم اعتمادها على الديون طويلة الأجل المنتجة للفوائد فى تمويل استثماراتها وعمليتها، ولا يجب النظر إلى عدم الاستفادة بمعزل عن الاتجاه العام السائد نحو عدم اللجوء إلى الفوائد الثابتة كأساس للمحاسبة عن عوائد الاستثمارات أو عن أعباء الديون.
4- نسب الربحية ومؤشرات الأداء
نسبة صافى الربح من العمليات التشغيلية: ارتفعت نسبة دخل العمليات إلى مجموع الإيرادات من 34.4٪ عام 2004 إلى 41٪ عام 2005 بزيادة قدرها 7٪ من الإيرادات.
نسبة صافى الدخل: ارتفعت نسبة صافى الربح إلى الإيرادات من 30.5٪ عام 2004 إلى 38.2٪ عام 2005 بزيادة قدرها 7.7٪.
نسبة صافى الربح إلى رأس المال: ارتفعت نسبة صافى الربح إلى رأس المال المدفوع من 62.1٪ عام 2004 إلى 83٪ عام 2005 بزيادة قدرها 20.9٪ عن عام 2004.
نسبة صافى الربح إلى حقوق المساهمين: ارتفعت نسبة صافى الربح إلى حقوق المساهمين من 30.5٪ عام 2004 إلى 38.3٪ عام 2005 بزيادة قدرها 7.8٪ عن عام 2004.
نسبة صافى الربح إلى إجمالى الأصول: ارتفعت النسبة من 22.1٪ عام 2004 إلى 27.8٪ بزيادة قدرها 5.7٪ عن عام 2004.
ربح السهم: ارتفع ربح السهم من 31 ريال للسهم إلى 41.5 ريال للسهم بزيادة قدرها 10.5 ريال للسهم.
النتيجة: تشير نسب الربحية إلى تحسن أداء الشركة بصورة ملحوظة فى عام 2005 فجميع المؤشرات تعكس أداء قوى للشركة عام 2005 يفوق أداءها فى عام 2004، فالأرباح ارتفعت عام 2004 بنسبة 9٪ فقط عن أرباح عام 2003.
2-مؤشرات القدرة على توزيع الأرباح
العائد النقدى للسهم: ارتفع العائد النقدى للسهم من 26 ريال عام 2004 إلى 35 ريال عام 2005 بزيادة قدرها 9 ريال للسهم الواحد.
نصيب السهم من التدفقات النقدية: ارتفع نصيب السهم من التدفقات النقدية من عمليات التشغيل من 43 ريال عام 2004 إلى 54 ريال عام 2005 بزيادة قدرها 11 ريال للسهم.
نسبة التوزيع النقدى من الأرباح: ارتفعت نسبة التوزيع من الأرباح من 63٪ عام 2004 إلى 84٪ عام 2005 بزيادة تعادل نسبة 21٪.
النتيجة: كل المؤشرات السابقةتشير إلى أن سهم الشركة يصنف من أسهم العائد القوى حيث توضح فى مجملها قدرة الشركة على توزيع أرباح نقدية.
3-مكرر الأرباح
طبقا لأسعار الإقفال فى اليوم الأول التالى لنهاية السنة المالية فإن مكرر الأرباح ارتفع من 20 مرة ضعف الربح عام 2004 إلى 22 مرة عام 2005. مكرر الربحية يعتبر فى الحدود المقبولة تأسيسا على الأرباح المحققة وبالنظر إلى الأرباح المتوقعة مستقبلا.

الخلاصة:
نخلص من هذا التحليل إلى مجموعة من النقاط الأساسية:
طبيعة السهم:

__________________

http://www.shbab1.com/2minutes.htm

06-29-2009, 11:08 PM

#19

ايمان حسن

تاريخ التسجيل: Sep 2007

العمر: 38

المشاركات: 1,853

مشاركة: كتاب في تحليل القوائم المالية

·يعتبر السهم من أسهم الاستثمار القوية ويجب أن يمثل بنسبة كبيرة فى محافظ الاستثمار القصير والمتوسط والطويل الأجل.
·يحقق السهم للمستثمر عوائد نقدية عالية بالمقارنة بالاستثمارات الأخرى المتاحة.
·يحقق السهم معدلات نمو منتظمة تبعا للنمو فى نشاط وأرباح الشركة.
نقاط الضعف:
·ضعف عمليات التحصيل يزيد من مخاطر عدم تحصيل قيمة الخدمات من العملاء.
·عدم الاهتمام بتطوير الشبكة الأرضية (الثابتة) الأمر الذى قد يترتب عليه اتجاه الإيرادات المحققة منها إلى الانخفاض المستمر مستقبلا.
نقاط القوة
·تنويع النشاط فى خدمات الاتصالات الثابتة والنقالة.
·إمكانية تحقيق معدلات عالية من النمو على المدى المتوسط والطويل.
·ارتفاع معدلات الربحية والنمو المتزايد فى حقوق المساهمين.
·انخفاض مخاطر المديونية بصورة ملحوظة.
التحديات:
·ضرورة العمل على تطوير خدمات الاتصال السلكية وخصوصا أن الشركة تعتبر محتكرة لهذه الخدمات.
·المنافسة الشرسة التى من المتوقع أن تواجهها الشركة فى مجال تقديم خدمات الاتصال اللاسلكية من الشركة القائمة والشركة التى سوف تحصل على رخصة الشبكة الثالثة فى المملكة مستقبلا.
الفرص:
·إمكانية تطوير وتنويع الشبكة الثابتة وتحقيق معدلات عائد عالية منها.
·تطوير الجيل الثالث من الاتصالات النقالة يمكن الشركة من تحقيق زيادة كبيرة فى الإيرادات.
·إمكانية الدخول بقوة فى سوق الاتصالات الإقليمى والحصول على حصص استثمارية من شبكات الاتصالات فى دول إقليمية وعربية.

__________________

http://www.shbab1.com/2minutes.htm

08-11-2009, 05:09 PM

#20

kholio2150

مشارك فعال

تاريخ التسجيل: Feb 2009

العمر: 38

المشاركات: 143

مشاركة: كتاب في تحليل القوائم المالية

كتاب رائع

وبجد كل موضوعانك رائعة

تعليمات المشاركة
لا تستطيع إضافة مواضيع جديدة لا تستطيع الرد على المواضيع لا تستطيع إرفاق ملفات لا تستطيع تعديل مشاركاتك BB code is متاحة الابتسامات متاحة كود [IMG] متاحة كود HTML معطلة قوانين المنتدى