1accountant

الســــندات
Obligations - Bonds
قد ترغب الشركات في توسيع نشاطها، ممايستتبع احتياجها إلى مصادر جديدة من الأموال، علاوة على رأس مالها، وما يتحقق لهامن احتياطيات نقدية.
وفي مثل هذه الحالات، تستطيع الشركة أن تحصل على هذاالتمويل، إمّا بزيادة رأس مالها، بأن تصدر أسهمًا جديدةً؛ وإمّا بالاقتراض منالغير.
وقد تلجأ الشركة، في حالة رغبتها في الاقتراض، إلى المصارف، إذا كانتالمبالغ المطلوبة في قدرة هذه المصارف. وفي هذه الحالة، تكون هذه المبالغ صغيرةنسبياً، وتكون محدودة بالمركز المالي للشركة، وموقفها، وسمعتها في السوق. وتستطيعالشركات، كذلك، أن تلجأ إلى الاقتراض من الجمهور، في شكل قرض جماعي، من طريقالاكتتاب العام. وقد تفضل الشركات الاقتراض، من طريق السندات على زيادة رأس المالمن خلال إصدار أسهم جديدة. إلاَّ أن هذه الزيادة، ستؤدي، بطبيعة الحال، إلى زيادةعدد المساهمين الجدد، الذين يزاحمون المساهمين القدامى على أرباح الشركة واتخاذقراراتها.
وفي هذه الحالة، تعمد الشركة المقترضة إلى تقسيم مبلغ القرض، إلىأجزاء متساوية، يسمى كل منها سنداً. ويحصل صاحب السند على عائد ثابت، يتمثل فيفائدة، ينص عليها في السند، سواء حققت الشركة ربحاً أم خسارة، وتُستَوْفي في آجالمحددة. كما يكون لصاحب السند استرداد قيمته، في الموعد المتفق عليه، والمحدد فيالسند نفسه. والسند يمثل صكاً قابلاً للتداول، بالطرق التجارية، وفقاً للشكل الذييصدر به.
وتقترض الشركة من جمهور المكتتبين، في مقابل إصدار سندات ذات قيمةواحدة، تعطيهم إياها. ويتحقق الاقتراض، من خلال توجيه دعوة للجمهور للاكتتاب فيالسندات.
المبحث الأول
مفهوم السندات، وشروط إصدارها
يعرَّف السند بأنهصك قابل للتداول، يثبت ديناً طويل الأجل على الشركة، ويعطي لصاحبه الحق في الحصولعلى الفائدة المتفق عليها، إضافة إلى قيمته الاسمية، عند انتهاء مدة القرض.
أولاً: شروط إصدار السند
يخضع الاقتراض، من طريق إصدار السندات، لشروطمعينة، تتمثل في:
1. دفع قيمة أسهم الشركة كاملة
من غير المعقول، أن تلجأالشركة إلى الاقتراض، وهي لم تُحصِّل، بعد، كامل رأس مالها، الذي يمثل الضمان العاملدائنيها، في حالة عجز الشركة عن دفع قيمة السندات، في المواعيد المحددة لذلك.
2. موافقة الجمعية العامة للشركة
الجمعية العامة هي الوحيدة، التي تخوَّلالحق في اتخاذ القرار في شأن إصدار سندات. ويرجع السبب في ذلك، إلى أن إصدارالسندات، لا يمثل عملاً دارجاً من أعمال الشركة؛ وإنما هو عمل يتعلق، إلى حدٍّكبير، بمركزها المالي وسياستها المالية بوجه عام. وفيما يتعلق بتحديد شروط القرضوتفاصيله (مثل مدته، وسعر الفائدة)، يجوز للجمعية العامة للشركة، أن تفوضه إلى مجلسإدارتها.
3. عدم تجاوز قيمة القرض رأس مال الشركة
وهو شرط بديهي؛ إذ إن رأسمال الشركة، هو الضمان العام للدائنين. فيجب أن لا يزيد مقدار الدين عن هذا الضمان،وإلاّ تَعرض الدائنون لضياع حقوقهم، في حال عدم قدرة الشركة على دفع قيمة السندات،في مواعيد استحقاقها.

__________________

1accountant

ثانياً: الفرق بين السند والسهم
يتفق السند مع السهم،في أن كليهما صك قابل للتداول في الوسائل التجارية؛ وأن له قيمة اسمية متساوية معمثيلاتها؛ وأنه غير قابل للتجزئة؛ إضافة إلى أنهما يمثلان مصدراً تمويلياً للشركة. ومع ذلك، فهما يختلفان في العديد من النقاط الجوهرية، أبرزها:
1. العلاقة بينحامل الصك والشركة
إن العلاقة، التي تربط حامل السند بالشركة، تمثل علاقةدائنية ومديونية. فإصدار الشركة للسندات، هو في جوهره عقد قرض، بين الشركةوالمكتتبين؛ مع مراعاة أن هذا الإصدار، يمثل دَيناً واحداً على الشركة، وليس عدةديون لعدة مقترضين؛ والسند يمثل جزءاً من هذا القرض.
أمّا المساهم، فهو شريك فيرأس مال الشركة، بمقدار ما له من أسهم.
2. عائد حامل الصك
يمثل العائد،الذي يحصل عليه صاحب السند، في صورة فوائد، عائدًا ثابتًا، لا يتأثر بالنتائج، التيتحققها الشركة، من ربح أو خسارة؛ إضافة إلى حقه في استرداد قيمة السند كاملة، فيالتاريخ المحدد لذلك في السند. أما المساهم، فيحصل على عائدٍ متغيرٍ للسهم، يتمثلفي حصة من أرباح الشركة المحققة، والمعلنة.
3. الحق في الإدارة
يكونللمساهم الحق في إدارة الشركة، فهو شريك فيها، ويمارس هذا الحق، من خلال الجمعيةالعامة للمساهمين. أمّا صاحب السند، فلا يتمتع بمثل ذلك الحق.
4. الأولوية فيموجودات الشركة
يتميز صاحب السند عن المساهم، بالأولوية في الحصول علىمستحقاته، في حالة إفلاس الشركة وتقسيم موجوداتها؛ فيتقدم على المساهمين، الذين لايقتسمون الموجودات، إلاَّ بعد دفع ديون الشركة، ومن بينها ديون أصحاب السندات.
المبحث الثاني
أنواع السندات
تطورت أنواع السندات تطوراً سريعاً، منذبداية السبعينيات، حتى يومنا هذا؛ مما أغنى سوق السندات بأنواع متعددة منها تلبِّيأغلبية رغبات المساهمين وأهدافهم، سواء كانت متحفظة أو تتميز بالجرأة والمغامرة. ولا تزال البيئة التجارية تبتكر أنواعاً جديدة، يوماً بعد يوم.
أولاً: السنداتذات الاستحقاق الثابت أو المتغير
السندات العادية، هي تلك السندات، التي تصدربقيمة اسمية محددة، يتعين على المكتتب دفع قيمتها كاملة، ويحصل، خلال مدة القرض،على فائدة ثابتة؛ لذلك، سميت بالسندات ذات الاستحقاق الثابت. فضلاً عن ذلك، فإنالمكتتب يسترد قيمة السند، عند نهاية مدة القرض. ويختلف هذا النوع من السندات عنالسندات، ذات العائد المتغير. فهذا النوع يعطي صاحبه فوائد، تتغير بتغير معامل محددفي عقد القرض. فقد يرتبط بسعر فائدة آخر، في سوق السندات؛ ينشر بصفة دورية، وبصورةرسمية.
مثال ذلك أن يرتبط سعر الفائدة على السند، بمتوسط أسعار الفائدة السنويةعلى القروض الحكـوميـــة طويلـــة الأجـــل، أو أن يرتبط بسعر الفائدة على أذونالخزانة، أو أن ترتبط أسعار الفائدة على السند، بمتوسط أسعار الفائدة، المعروضة بينالمصارف في لندن.
ثانياً: سندات تصدر بعلاوة أو خصم إصدار
السندات التيتصدر بخصم إصدار، هي تلك السندات، التي يدفع المكتتب فيها قيمة أقلّ من قيمتهاالاسمية، للحصول عليها وقت إصدارها؛ أي أنها تصدر بأقلّ من قيمتها الاسمية للحصولعليها. ويحصل المكتتب في هذه السندات، في المقابل، على سعر فائدة أقلّ من سعرالفائدة على السندات العادية؛ ولكنه عند استرداد قيمة السند، فإنه يسترد كاملالقيمة الاسمية للسند.
مثال ذلك، أن تكون القيمة الاسمية للسند ألف دولارأمريكي، فيدفع المكتتب 900 دولار فقط، ويحصل على فائدة 6% (في مقابل فائدة علىالسندات العادية 8%). وفي نهاية عقد القرض يسترد الألف دولار، التي تمثل كاملالقيمة الاسمية للسند.
والسندات التي تصدر بعلاوة إصدار، تمثل عكس مفهومالسندات بخصم إصدار؛ ففي السندات ذات علاوة الإصدار، تصدر السندات بقيمة اسمية،أقلّ من القيمة الحقيقية، التي يدفعها المكتتب. وفي مقابل ذلك، يحصل المكتتب علىسعر فائدة، أعلى من سعر الفائدة على السندات العادية.
ومثال ذلك، أن تكونالقيمة الاسمية للسند ألف دولار أمريكي، فيدفع المكتتب 1100 دولار، ويحصل على فائدةسنوية، قدرها 10% (في مقابل سعر فائدة على السندات العادية 8.5%). وفي نهاية القرض،يسترد الألف دولار التي تمثل القيمة الاسمية للسند.
ثالثاً: السندات ذات النصيب
تشابه هذه السندات السندات العادية؛ فهي تصدر بقيمة اسمية، تساوي القيمة، التيدفعها المكتتب للحصول عليها. وفي الوقت نفسه، يُمنح المكتتب سعر فائدة، ثابتاً، فيالآجال المستحقة، والمحددة في عقد القرض. وإضافة إلى ذلك، تجري الشركة المصدرةللسندات ذات النصيب، سحباً، كل فترة معينة، لتوزيع جوائز ومكافآ
ت مالية كبيرة،على الفائزين من حملة السندات.
رابعاً: السندات ذات الضمان الشخصي أو العيني
هذا النوع من السندات، لا يختلف عن السندات العادية. فإضافة إلى العائد الثابت،الذي يحصل عليه المكتتب، فإن هذه السندات، تمنح صاحبها سندات مضمونة بضمان شخصي (الحكومة، أحد المصارف،...)، أو ضمان عيني (عقار، مصنع، ...).
فإذا كانتالسندات مضمونة من جهات خارجية، مثل الحكومة، فإنها تسمى سندات مضمونة. أمَا إذاكانت هذه مضمونة برهن بعض أصول الشركة، فإنها تسمى سندات الرهن.
خامساً: سنداتقابلة للتحويل
السندات القابلة للتحويل "Convertible Bonds - Obligation Convertible en Action"، هي تلك السندات، التي يمكن تحويلها إلى أسهم عادية، منأسهم الشركة المصدرة للسند، بتاريخ وبسعر محددين مسبقًا.
ويكون لصاحب السندحرية الاختيار في ممارسة حقه، في تحويل السند إلى سهم، أو استرداد قيمة السندالاسمية، في تاريخ الاستحقاق.

__________________

1accountant

سادساً: السندات التي لاتحمل معدلاً للكوبون
يوجد نوع واحد من السندات، لا يستوجب دفع فائدة، في آجال محددة في عقد القرض. هو السنـدات ذات الكوبـون الصفــري، أو التي لا تحمل معدلاً للكوبون). واستحدثت الولايات المتحدة الأمريكية، هذا النوع من السندات، عام 1982.
وتباع هذه السندات بخصم إصدار، على أن يسترد المكتتب القيمة الاسمية، في تاريخ الاستحقاق المحدد. ويمثل الفرق بين القيمة الاسمية وما دفعه المكتتب مقابل الفائدة، التي كان يمكن أن يحصل عليها المستثمر، لو كان استثمر المبلغ نفسه المدفوع، في مقابل الحصول على سندات (صفرية الكوبون)، في سندات عادية.

سابعاً: السندات القابلة للاستدعاء
السندات القابلة للاستدعاء، هي تلك السندات، التي يكون من حق الشركة المصدرة، دفع قيمتها، قبل ميعاد استحقاقها. ويحق للشركة، في هذا النوع من السندات، أن تدفع جزءاً من سنداتها المصدرة، أو كلها، قبل حلول ميعاد الاستحقاق المحدد؛ إذا كانت ترغب في ذلك، وكان لديها فائض، يمكنها من الدفع.
ثامناً: السندات غير المضمونة
السندات غير المضمونة بأي أصول مرهونة، ولا بأي ضمانات أخرى، تستخدم بواسطة شركات ذات مركز مالي قوي وسمعة كبيرة، يعملان على جذب المستثمرين لشراء هذه السندات، من دون إعطاء أهمية كبيرة لوجود رهن أو ضمان هذه السندات.
وهناك أنواع أخرى من السندات، منها السندات ذات الفائدة المتدرجة، التي تعطي حاملها الحق في الحصول على فائدة متدرجة، وفقًا لجدول محدد مسبقًا؛ وسندات الدخل، التي لا تعطي صاحبها الحق في الحصول على فائدة، في حالة تحقيق الشركة المصدرة للسند لخسائر؛ وسندات المشاركة، وهي التي تعطي صاحبها الحق في الحصول على نسبة من الأرباح، إضافة إلى حقه في الحصول على فائدة دورية.

__________________